張煒

3月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展1年期4810億元中期借貸便利（MLF）操作和1040億元公開市場(chǎng)逆回購操作。

數(shù)據(jù)顯示，本月MLF操作利率為2.75%，2022年8月以來連續(xù)8個(gè)月處于這一水平。3月MLF操作量為4810億元，到期量2000億元，意味著本月央行實(shí)施了2810億元凈投放，為連續(xù)第4個(gè)月加量續(xù)作。

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東方金誠首席宏觀分析師王青在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)表示，3月MLF延續(xù)加量續(xù)作，主要因?yàn)槟瓿鮾蓚€(gè)月信貸持續(xù)強(qiáng)勁增長，銀行體系補(bǔ)充中長期流動(dòng)性需求增加。同時(shí)，有助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)營造有利的貨幣金融環(huán)境。

王青分析認(rèn)為，一方面，著眼于以“寬信用”支持經(jīng)濟(jì)較快修復(fù)，短期內(nèi)新增信貸仍有望保持同比多增態(tài)勢(shì)。3月MLF加量續(xù)作，將直接為銀行補(bǔ)充中長期流動(dòng)性，有助于保持信貸投放的穩(wěn)定性和連續(xù)性，進(jìn)而提振市場(chǎng)信心，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向上基礎(chǔ)。另一方面，受年初貸款高增、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫等因素影響，近一段時(shí)間市場(chǎng)利率上行較快。除了通過公開市場(chǎng)實(shí)施逆回購適時(shí)“補(bǔ)水”外，MLF加量續(xù)作也能起到緩解資金面收緊的作用，同時(shí)釋放穩(wěn)貨幣信號(hào)。這將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)稱，考慮到3月信貸需求仍較為旺盛、地方債發(fā)行規(guī)模大增，同時(shí)同業(yè)存單到期規(guī)模較高，資金面緊平衡料延續(xù)，銀行中長期負(fù)債仍承壓，MLF延續(xù)加量續(xù)作有助于維穩(wěn)中長期流動(dòng)性，減緩銀行“缺長錢”的壓力。

“近兩日資金面略有收緊，央行適度增大資金投放主要有兩大原因，一方面3月資金需求上升，另一方面境外負(fù)面消息影響國內(nèi)投資者?！敝残磐顿Y研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)說，3月信貸投放力度不減，企業(yè)信貸預(yù)計(jì)仍有較大增量；3月債券發(fā)行節(jié)奏逐步恢復(fù)，企業(yè)債券與政府債券到期規(guī)模超過1至2月以及去年3月，市場(chǎng)恢復(fù)對(duì)資金需求上升。另外，受境外個(gè)別銀行破產(chǎn)的負(fù)面影響，近兩日資金市場(chǎng)出現(xiàn)較小恐慌情緒，理財(cái)產(chǎn)品可能有小幅異動(dòng)，短期利率小幅回升。此時(shí)央行釋放積極信號(hào)，適度增加流動(dòng)性供給，有助于緩解市場(chǎng)緊張情緒。

值得注意的是，央行行長易綱3月3日在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前我國貨幣政策的主要變量水平是比較合適的，實(shí)際利率水平也比較合適。

“3月MLF操作利率不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，背后是一季度宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升過程，當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不高?！蓖跚噙€說，年初信貸高增，央行選擇連續(xù)加量操作MLF，也意味著短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率下降。

在王運(yùn)金看來，今年境外利率將維持高位，而國內(nèi)利率已降至歷史低位，銀行利潤空間壓縮已較為明顯，降息空間較為有限，今年我國市場(chǎng)利率將保持基本穩(wěn)定。

溫彬表示，前期市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的預(yù)期較高，但伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升、信貸和社融數(shù)據(jù)延續(xù)放量，以及后續(xù)資金面和銀行負(fù)債端壓力有所緩解，疊加央行在今年全國兩會(huì)期間的諸多表態(tài)，短期降準(zhǔn)降息的概率下降，迫切性不高。但在結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架和穩(wěn)增長背景下，后續(xù)通過降準(zhǔn)適時(shí)投放中長期資金依然是可選項(xiàng)。

值得一提的是，美國硅谷銀行倒閉風(fēng)波近日持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)各方關(guān)注。據(jù)東方金誠判斷，本輪危機(jī)將會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策節(jié)奏帶來一定影響，但再現(xiàn)“次貸危機(jī)”級(jí)別沖擊的可能性不大。當(dāng)前中、美通脹形勢(shì)差異巨大，宏觀政策目標(biāo)也有顯著不同。無論美國中小銀行危機(jī)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息過程有何影響，都不會(huì)動(dòng)搖中國貨幣政策保持獨(dú)立性的基礎(chǔ)。

監(jiān)管層或?qū)⒅饕P(guān)注該事件是否會(huì)引發(fā)人民幣匯率大幅波動(dòng)及跨境資金流動(dòng)出現(xiàn)異常。此外，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)會(huì)加大對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和處置力度，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

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