記者 李明會(huì) 冉學(xué)東 青島報(bào)道

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)主要是需求不足，增長(zhǎng)乏力和預(yù)期下行，但隨著政府出臺(tái)一系列政策，尤其是在消費(fèi)領(lǐng)域的各項(xiàng)利好政策的出臺(tái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)進(jìn)入穩(wěn)健復(fù)蘇階段?！?月5日，在恒昌高端財(cái)富論壇上，與會(huì)專家對(duì)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景和下半年資產(chǎn)配置持樂(lè)觀態(tài)度，資本市場(chǎng)受寬松貨幣政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，將維持震蕩態(tài)勢(shì)，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。

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中國(guó)銀行首席研究員宗良在發(fā)布恒昌《2023下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資產(chǎn)配置策略指引》（下稱《指引》）時(shí)表示，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來(lái)拐點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有望增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率或?qū)⑿迯?fù)，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健寬松基調(diào)。在此背景下，全球大類資產(chǎn)走勢(shì)將呈現(xiàn)明顯變化，A股大概率震蕩回暖，結(jié)構(gòu)性行情依然是主要演繹方式。

“疤痕效應(yīng)”拖累內(nèi)需

中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前遇到一定的困難，主要是兩方面的壓力，一方面是由于三年疫情引發(fā)的“疤痕效應(yīng)”對(duì)需求產(chǎn)生了較大的破壞，由此導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)一定困難，表現(xiàn)為居民對(duì)未來(lái)的收入缺乏信心，這一點(diǎn)表現(xiàn)最為明顯的是從去年開(kāi)始到今年前半年，居民超額儲(chǔ)蓄大增，不論是普通居民還是民營(yíng)企業(yè)家，都把購(gòu)買力和消費(fèi)能力儲(chǔ)存起來(lái)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求不足。所以，未來(lái)最重要的是增加居民和民營(yíng)企業(yè)家的信心。

《指引》認(rèn)為，總需求較弱是目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出矛盾，具體表現(xiàn)為商品消費(fèi)特別是可選耐用消費(fèi)恢復(fù)較慢。上半年商品零售總額增速為6.8%，2022年到2023年兩年平均增速僅3.4%，房地產(chǎn)恢復(fù)較弱，拖累家居消費(fèi)表現(xiàn)。

“消費(fèi)不是刺激出來(lái)的，是居民收入和就業(yè)的函數(shù)，只有增加就業(yè)才能讓消費(fèi)逐步復(fù)蘇?！痹谡搲?，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、國(guó)家高端智庫(kù)中國(guó)（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院院長(zhǎng)樊綱發(fā)表演講時(shí)指出，消費(fèi)偏慢主要與居民收入增長(zhǎng)緩慢和信心不穩(wěn)有關(guān)。我國(guó)居民消費(fèi)傾向有下降趨勢(shì)，儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)明顯增強(qiáng)。

今年上半年，全國(guó)人均消費(fèi)支出占人均可支配收入的比重為65%，仍低于疫情前水平。

與此同時(shí)，今年上半年房地產(chǎn)景氣低迷，制約房地產(chǎn)投資復(fù)蘇，一季度房地產(chǎn)短暫恢復(fù)后，4月份再度回落，居民對(duì)于房地產(chǎn)預(yù)期沒(méi)有出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，銷售市場(chǎng)低迷。

而另一方面，國(guó)際需求也逐漸走弱，出口面臨較大壓力，前四個(gè)月我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)明顯，對(duì)東盟和俄羅斯的出口增長(zhǎng)較快，但是自5月份以來(lái)，壓力再次出現(xiàn)。

以上因素導(dǎo)致上半年物價(jià)低位徘徊。今年上半年，CPI漲幅為0.7%，食品和能源價(jià)格下行，這也是物價(jià)下跌的結(jié)構(gòu)性因素，尤其是豬肉價(jià)格下行帶動(dòng)其他食品價(jià)格下行，而物價(jià)下行的內(nèi)在原因則是需求不足。

資產(chǎn)價(jià)格緩慢修復(fù)

自今年7月份以來(lái)，從中央到地方，政策“禮包”齊發(fā)，促發(fā)展、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)信心。

宗良認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)以及宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，消費(fèi)方面有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，而投資將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。考慮到疫情影響下的“疤痕效應(yīng)”，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的回升仍需時(shí)間?；ㄍ顿Y仍是當(dāng)前恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手，有望保持較快增長(zhǎng)；制造業(yè)投資增速將放緩，但高技術(shù)和裝備制造業(yè)投資仍將是重要支撐；房地產(chǎn)投資仍將處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。外需方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力增大，中國(guó)出口增長(zhǎng)面臨一定壓力?？傮w上，預(yù)計(jì)中國(guó)全年GDP增長(zhǎng)在5.4%左右，能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)。

樊綱表示，盡管多重因素挑戰(zhàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但通過(guò)國(guó)際對(duì)比，可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與亮點(diǎn)。當(dāng)世界面臨高額通貨膨脹時(shí)，中國(guó)價(jià)格相對(duì)較平穩(wěn)；當(dāng)其他國(guó)家面臨貿(mào)易逆差時(shí)，中國(guó)仍是順差；當(dāng)其他國(guó)家面臨匯率貶值時(shí)，中國(guó)匯率相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，中國(guó)金融系統(tǒng)整體較穩(wěn)健，而智能汽車新賽道、新能源技術(shù)與設(shè)備、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、生物醫(yī)藥、城市群的發(fā)展等新興產(chǎn)業(yè)有望成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

宗良認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性，經(jīng)濟(jì)潛力將被激發(fā)，基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)是確定的。2023年下半年，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、壓力加大，中國(guó)出口增長(zhǎng)面臨壓力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將更多依賴內(nèi)需。

2023年下半年，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮步伐放緩或停止，全球流動(dòng)性面臨拐點(diǎn)，全球股市短期內(nèi)仍將處于上行通道。但全球不確定性和低增長(zhǎng)前景仍存，股市上行動(dòng)力不足，或?qū)⒕S持震蕩格局。A股則受經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)程度、貨幣環(huán)境延續(xù)寬松以及外部因素?cái)_動(dòng)減弱等因素影響，維持震蕩態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)遇猶存。而私募股權(quán)投資領(lǐng)域可繼續(xù)關(guān)注以硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療（002173）“三輪驅(qū)動(dòng)”為代表的高景氣、高增長(zhǎng)、高確定性賽道。

“7月政治局會(huì)議首次提及‘要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心’，（這一表態(tài)）有助于提振資本市場(chǎng)信心?！弊诹既缡钦f(shuō)。

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