在《期貨和衍生品法》正式實施不到7個月時間后，中國證監(jiān)會從3月中旬開始就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）向社會公開征求意見?！掇k法》共八章52條，將證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場各類活動和主體全部納入規(guī)制范圍。接受中國經(jīng)濟時報記者采訪的專家表示，可以通過產(chǎn)品、工具、制度和技術(shù)等方面的創(chuàng)新，促進衍生品市場健康有序發(fā)展。但金融衍生品本身具有高度復(fù)雜性，企業(yè)對于金融衍生品要懷有敬畏之心。

衍生品市場可以從三個方面加快創(chuàng)新

(資料圖片僅供參考)

據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，全球場外衍生品規(guī)模遠高于場內(nèi)衍生品，2008年至2014年，場外衍生品規(guī)模均為場內(nèi)規(guī)模的10倍以上?！掇k法》提出，要促進衍生品市場健康發(fā)展，支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

中央財經(jīng)大學(xué)教授蔡昌在接受中國經(jīng)濟時報記者采訪時表示，可以通過在產(chǎn)品、工具、制度和技術(shù)等方面的創(chuàng)新，促進衍生品市場健康有序發(fā)展?？梢圆扇〉臉I(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域主要包括三方面。

首先，貸款市場報價利率（LPR）創(chuàng)新。LPR當(dāng)前報價由MLF加點構(gòu)成，不能很好地反映市場利率水平。對此，需要進一步探索符合我國金融市場實際的利率形成機制。例如，參考10年期國債利率或者擴大LPR報價行的數(shù)量，提高LPR報價的彈性。

其次，銀行間長久期對沖工具的創(chuàng)新。當(dāng)前，銀行間市場缺乏長久期對沖工具，未來可以允許銀行進入國債期貨市場，或者在銀行間市場發(fā)展長久期的利率期權(quán)、互換與遠期協(xié)議市場。

再次，衍生品綠色創(chuàng)新。綠色發(fā)展已成為全球共識。在中國，信用衍生品市場不斷迭代發(fā)展。對此，應(yīng)當(dāng)以綠色金融為驅(qū)動，推動衍生品發(fā)展與創(chuàng)新，加快構(gòu)建符合國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需求的綠色衍生品市場體系。

要以更好服務(wù)實體經(jīng)濟為目的

值得注意的是，《辦法》強調(diào)滿足市場各類主體的風(fēng)險管理需求，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

蔡昌表示，《辦法》首次在衍生品領(lǐng)域提到“實行賬戶實名制”，這有利于了解和識別客戶、打擊借“殼”交易行為?！掇k法》提出，可以豁免專業(yè)交易者的部分或者全部標(biāo)準(zhǔn)，這充分體現(xiàn)出對衍生品“以服務(wù)實體經(jīng)濟為目的”的導(dǎo)向。

如何促進衍生品市場交易更好地發(fā)展？蔡昌提出兩點建議。

首先，準(zhǔn)入門檻降低。目前，只有符合證監(jiān)會規(guī)定的專業(yè)交易者標(biāo)準(zhǔn)才能參與衍生品交易。對于部分中小企業(yè)而言，這樣的準(zhǔn)入門檻過高。若能對準(zhǔn)入條件進行豁免，很多有套期保值需求的中小企業(yè)將會獲益。

其次，借鑒其他金融商品賬戶體系?！掇k法》此次對衍生品經(jīng)營機構(gòu)提出了“實行賬戶實名制”相關(guān)要求，后續(xù)建立衍生品賬戶體系將是一項復(fù)雜的任務(wù)?？梢越梃b其他金融商品賬戶以及國外衍生品賬戶體系的已有管理模式與經(jīng)驗，進一步規(guī)范衍生品賬戶體系的管理。

對衍生品要懷有敬畏之心

根據(jù)國際掉期與衍生工具協(xié)會統(tǒng)計，世界500強企業(yè)中有94%參與衍生品市場交易，主要是場外衍生品，包括場外期權(quán)和互換。近年來，我國大宗商品場外衍生品市場發(fā)展迅速，金融機構(gòu)通過為實體企業(yè)提供商品互換等場外衍生品業(yè)務(wù)，降低了企業(yè)參與衍生品市場的門檻。

普華永道中國資本市場服務(wù)部合伙人武彥生在接受本報記者采訪時表示，參與衍生品交易的公司要注意兩點：交易的適當(dāng)性和事前履行相關(guān)決策機制及內(nèi)部控制程序；會計核算的準(zhǔn)確性和信息披露的充分、及時。

武彥生表示，金融衍生品具有高度復(fù)雜性，衍生品合約底層的經(jīng)濟變量影響合約價值的方式和幅度要借助現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型和計算機的幫助才能計算出來。股價、匯率、利率、大宗商品價格等底層經(jīng)濟變量的波動最近幾年越來越復(fù)雜，超出預(yù)期的事件也不鮮見。企業(yè)對于金融衍生品要懷有敬畏之心?！掇k法》在總則中就明確了衍生品交易的定位是以服務(wù)實體經(jīng)濟為目的，以滿足風(fēng)險管理需求為導(dǎo)向。

從衍生品經(jīng)營機構(gòu)的角度來看，武彥生認為，《辦法》要求嚴格履行交易者適當(dāng)性管理義務(wù)，即遵循金融監(jiān)管中“了解你的客戶”原則。上市公司要嚴格執(zhí)行2023年1月滬深交易所修訂后的《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第5號——交易與關(guān)聯(lián)交易》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號——交易與關(guān)聯(lián)交易》。滬深交易所在自律監(jiān)管指引中指出，上市公司參與期貨和衍生品交易應(yīng)當(dāng)遵循合法、審慎、安全、有效的原則，不鼓勵公司從事以投機為目的的期貨和衍生品交易，公司不得使用募集資金從事期貨和衍生品交易。公司從事套期保值業(yè)務(wù)的期貨和衍生品品種應(yīng)當(dāng)僅限于與公司生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)品、原材料和外匯等，且原則上應(yīng)當(dāng)控制期貨和衍生品在種類、規(guī)模及期限上與需管理的風(fēng)險敞口相匹配。

“上市公司要嚴格遵守證監(jiān)會和交易所對于衍生品交易事前履行相關(guān)決策機制和內(nèi)部控制程序。上市公司的審計師在對財務(wù)報告內(nèi)部控制的有效性進行審計時，也會對衍生品交易相關(guān)的內(nèi)部控制重點關(guān)注?！蔽鋸┥硎?，金融工具的確認和計量是會計準(zhǔn)則的復(fù)雜領(lǐng)域。財政部發(fā)布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認和計量》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》《企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號——套期會計》三項金融工具會計準(zhǔn)則，對包括金融衍生品在內(nèi)的金融工具的會計核算和披露作出規(guī)范?！镀髽I(yè)會計準(zhǔn)則第39號——公允價值計量》則規(guī)范公允價值的計量和披露。參與衍生品交易，尤其是報告期末持有衍生品合約的上市公司，要嚴格執(zhí)行相關(guān)會計準(zhǔn)則，準(zhǔn)確進行會計核算，及時充分披露信息。

證監(jiān)會此次征求意見在業(yè)內(nèi)引起關(guān)注。一家期貨公司總裁表示，未來衍生品交易將成為期貨公司轉(zhuǎn)型升級的重要突破口，衍生品市場法規(guī)體系將進一步完善。

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