● 本報(bào)記者張凌之見(jiàn)習(xí)記者趙若帆張一雪

12月20日，由主辦的“2022中國(guó)股權(quán)投資發(fā)展論壇”在南京建鄴區(qū)舉行。在以“長(zhǎng)期資金‘壓艙’股權(quán)投資創(chuàng)未來(lái)”為主題的圓桌論壇環(huán)節(jié)，多位嘉賓圍繞今年以來(lái)一級(jí)市場(chǎng)情況及未來(lái)如何調(diào)動(dòng)長(zhǎng)線資金積極性等問(wèn)題進(jìn)行了深度探討。

與會(huì)嘉賓普遍認(rèn)為，雖然目前中國(guó)股權(quán)投資取得了長(zhǎng)足的發(fā)展和進(jìn)步，但仍需解決稅收制度改革、行業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)透明度不高、投資期限較短等問(wèn)題，以促進(jìn)中國(guó)股權(quán)投資再上新臺(tái)階。

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熊市是機(jī)構(gòu)的“試金石”

今年以來(lái)，行業(yè)周期疊加經(jīng)濟(jì)周期，行業(yè)內(nèi)普遍存在募資難的情況。多位嘉賓坦言行業(yè)募資難，但仍對(duì)未來(lái)市場(chǎng)充滿信心。

前海方舟主管合伙人張雪冰坦言，盡管2022年市場(chǎng)充滿諸多挑戰(zhàn)，但公司主要投資目標(biāo)仍得以實(shí)現(xiàn)。

首鋼基金母基金業(yè)務(wù)管理合伙人侯琳表示，對(duì)于人民幣基金的募資，今年很多機(jī)構(gòu)都很難，尤其是規(guī)模較小、比較年輕的基金，今年甚至面臨生存的問(wèn)題。美元基金方面，今年僅有一些頭部機(jī)構(gòu)可以順利募資，這也使得優(yōu)秀機(jī)構(gòu)和普通機(jī)構(gòu)之間的差距更大。

侯琳認(rèn)為，熊市是機(jī)構(gòu)的“試金石”?！敖衲陮?duì)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)并不輕松，但我覺(jué)得對(duì)長(zhǎng)期布局的投資機(jī)構(gòu)而言，仍可以在行業(yè)的低谷甚至是寒冬時(shí)期，開(kāi)花結(jié)果迎來(lái)收獲。”侯琳表示，今年市場(chǎng)表現(xiàn)是階段性的、能快速跨越的過(guò)渡期，期待明后年市場(chǎng)呈現(xiàn)出新的表現(xiàn)。

云暉投資聯(lián)合創(chuàng)始人熊焱嬪表示，2022年是充滿挑戰(zhàn)性的一年，對(duì)投資人來(lái)講也是防守性的一年，環(huán)境雖然艱難，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。隨著政策逐步改善，明年市場(chǎng)有望觸底反彈，迎來(lái)新的起點(diǎn)。

讓長(zhǎng)線資金“活”起來(lái)

作為市場(chǎng)最具出資能力的機(jī)構(gòu)，社?；?、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金備受股權(quán)投資機(jī)構(gòu)期待。但從實(shí)際來(lái)看，長(zhǎng)線資金積極性有待進(jìn)一步調(diào)動(dòng)。對(duì)此，多位嘉賓分享了自己的觀點(diǎn)與建議。

張雪冰表示，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的積極性一方面要關(guān)注稅收制度改革；另一方面要解決較為單一的資金來(lái)源。對(duì)于資金來(lái)源單一問(wèn)題，張雪冰認(rèn)為，股權(quán)投資是長(zhǎng)期投資。由于資金的特殊性，投資實(shí)踐的回報(bào)有限，許多基金投資人并不具備耐心，因此政府引導(dǎo)基金逐漸成為目前的主要投資者。如何拓寬資金來(lái)源渠道，是目前亟需解決的重要問(wèn)題。

侯琳認(rèn)為，調(diào)動(dòng)市場(chǎng)長(zhǎng)線資金的積極性有賴于兩方面：一是讓股權(quán)投資具備直觀強(qiáng)勢(shì)的吸引力；二是頂層設(shè)計(jì)和政府監(jiān)管的政策支持。

侯琳表示，長(zhǎng)線資金積極性欠缺的根本問(wèn)題，在于股權(quán)投資行業(yè)的數(shù)據(jù)透明度不高?！耙屢粋€(gè)外行投資者很快感受到一級(jí)市場(chǎng)的投資魅力，其實(shí)不太容易?！焙盍找员ｋU(xiǎn)資金為例解釋道，保險(xiǎn)資金偏愛(ài)穩(wěn)定，5年以內(nèi)固定收益與穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)是其首選，十年以上VC、PE投資經(jīng)常不在其考慮范圍內(nèi)。“很多處于早期和成長(zhǎng)期的資金，很難說(shuō)服非行業(yè)內(nèi)的投資者在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生認(rèn)可，行業(yè)自身又沒(méi)有完善的數(shù)據(jù)庫(kù)能快速展示?！焙盍照J(rèn)為，有必要加強(qiáng)相關(guān)行業(yè)的教育，改變其認(rèn)知，讓其認(rèn)識(shí)到一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的邏輯、預(yù)期差異。

熊焱嬪則“獨(dú)辟蹊徑”，從子基金角度為長(zhǎng)線資金“把脈”。熊焱嬪認(rèn)為，子基金投資人的投資期限往往較短，但是我國(guó)科創(chuàng)企業(yè)從技術(shù)突破到技術(shù)產(chǎn)品化、商業(yè)化，再到登陸科創(chuàng)板上市，最后在一年鎖定期結(jié)束后退出，這個(gè)過(guò)程往往需要十年的時(shí)間。

“一家科創(chuàng)企業(yè)被投后可能很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)表現(xiàn)得平平無(wú)奇，到了第七、八年才會(huì)有突破性進(jìn)展，基金在這個(gè)時(shí)候退出，才有可能獲得最大收益?！毙莒蛬灞硎?，用相對(duì)短期的資金投資科創(chuàng)企業(yè)，其投資期限與投資收益是不匹配的，未來(lái)資本需要在上游階段釋放更多力量，才可能看到科創(chuàng)企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)真正的突破。也正因如此，長(zhǎng)線資金對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的振興意義十分重要。

國(guó)際創(chuàng)投總經(jīng)理兼本場(chǎng)圓桌論壇的主持人張曙東表示，調(diào)動(dòng)長(zhǎng)線資金活躍度，離不開(kāi)股權(quán)投資行業(yè)從業(yè)者、行業(yè)主管部門(mén)等多元主體協(xié)同努力，共同推進(jìn)，為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)貢獻(xiàn)更大的力量。

標(biāo)簽： 科技創(chuàng)新