4月17日，央行開展了1700億元中期借貸便利（MLF）操作和200億元7天期公開市場逆回購操作。中標(biāo)利率分別為2.75%和2.00%，均與此前持平。鑒于當(dāng)日有1500億元MLF和180億元逆回購到期。因此，最新的MLF凈投放為200億元，實(shí)現(xiàn)了“小幅加量平價”續(xù)作。

【資料圖】

整體來看，MLF已連續(xù)8個月“按兵不動”，不過，資金凈投放量上卻較前兩月有所收斂。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此預(yù)示著央行對政策有所微調(diào)，展望后期LPR利率走勢，預(yù)計(jì)將大概率保持不變。

MLF連續(xù)8個月維持不動

在業(yè)內(nèi)看來，央行于今日一如既往的采取MLF、逆回購此種將長短期資金凈投放結(jié)合的續(xù)作方式，反映出當(dāng)前政策仍偏積極，釋放保持流動性合理充裕，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，當(dāng)前MLF續(xù)作小幅加量也頗具必要性。他指出，近期，銀行間資金面從寬裕逐漸向平衡回歸，市場資金利率有所抬升，銀行超儲或重回緊平衡狀態(tài)，需要MLF加大投放維穩(wěn)資金面。同時，4月是稅收大月，MLF加量利于平滑稅期利率波動。

值得注意的是，此次MLF續(xù)作資金凈投放量已較前兩月有所收斂。對此，光大銀行金融市場部宏觀組分析師周茂華認(rèn)為，此預(yù)示著央行對政策有所微調(diào)，主要基于以下兩方面原因：

一是，從此前央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，3月社融、信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，供需兩旺，反映出了目前國內(nèi)市場整體利率處于合理水平；M2同比維持12.7%增速，目前國內(nèi)貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進(jìn)一步加碼政策并不迫切。

二是，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)+政策靠前發(fā)力，接下來央行需要關(guān)注政策對內(nèi)需復(fù)蘇的傳導(dǎo)，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實(shí)向虛風(fēng)險，提升政策支持精準(zhǔn)與質(zhì)效。

溫彬也認(rèn)為，當(dāng)前，對MLF操作沒有大額續(xù)作的必要性?！爱?dāng)前，資金利率整體仍維持在政策利率下方運(yùn)行，盡管上周資金利率中樞整體抬升，但DR001、DR007均值分別為1.41%和2%，仍低于政策利率水平，此外，央行在一季度貨幣政策例會上也提出“保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”，預(yù)計(jì)后續(xù)信貸投放的總量和節(jié)奏或進(jìn)行適當(dāng)控制，也會減輕對超儲的消耗?！?/p>

短期內(nèi)無需用降息提振經(jīng)濟(jì)

對于后期貨幣政策的走向，周茂華預(yù)計(jì)，將繼續(xù)圍繞穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)增長、穩(wěn)物價，促改革和防風(fēng)險，以及繼續(xù)支持內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)?！安贿^，貨幣政策在寬松力度上將較一季度有所收斂，同時提升貨幣政策精準(zhǔn)質(zhì)效，突出經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，激發(fā)微觀主體活力。”

據(jù)悉，今年的央行一季度貨幣政策例會在表述上與去年第四季度相比，刪除“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力和“逆周期調(diào)節(jié)”表述，反映對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷更趨樂觀。而信貸增長相關(guān)表述由“有效增長”改為“合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)”，強(qiáng)調(diào)信貸投放節(jié)奏平穩(wěn)。

“年初以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)向好，信貸需求較為旺盛，短期內(nèi)無需再通過降息提振經(jīng)濟(jì)?！睖乇虮硎?，當(dāng)前，實(shí)體融資成本已實(shí)現(xiàn)較大幅度的下行，銀行凈息差持續(xù)收窄，未來降息空間進(jìn)一步收窄，貸款利率或以穩(wěn)為主。“后續(xù)，政策利率和銀行LPR報價進(jìn)一步下行的空間均在收窄，銀行新發(fā)貸款利率下行的趨勢也將有所收斂。”

對于本月LPR利率報價走勢，市場認(rèn)為調(diào)降的概率也并不大。一方面在于，本月MLF利率維持不變，同時3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺；銀行本身凈息差壓力較大；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等。而這些都是讓LPR利率缺乏繼續(xù)下調(diào)的動力。

不過，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，5年期以上LPR或還有下調(diào)的可能。盡管當(dāng)前部分地區(qū)樓市出現(xiàn)小陽春，但可持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察。

“著眼于推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，監(jiān)管層仍有可能于后期引導(dǎo)報價行下調(diào)5年期以上LPR報價?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，5年期以上LPR報價有10個基點(diǎn)的下調(diào)空間。

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